铝是承托国民经济发展的最重要原材料。我国电解铝行业经过了新世纪以来的较慢发展，现转入调结构、胆升级、由量的扩展到质的提高的关键时期。目前电解铝行业面对宏观经济增长速度上升、生产能力不足、消费快速增长力弱、库存居高不下、投机机构做空等一系列问题，使稳定运营的局面受到严重威胁，造成看机铝行业的负面情绪被大大高估。

但笔者指出，市场对行业基本面的了解不存在偏差，事实上目前行业正在再次发生一些大力的变化，更加有一点被注目。　　首先，从运营成本来看，电解铝行业平均值成本上升被过度缩放。

由于电力成本在电解铝成本中占比约40%，是影响电解铝成本的决定性因素。随着煤炭价格持续暴跌、采买电比例大大提高、部分地区优惠电价更进一步实施以及低电价地区渐渐减产，目前电解铝行业平均值用电价格已降到0.27元/千瓦时（含税）。国内现运营电解铝生产能力大约3300万吨/年，其中用于网电比例为21%。今年二季度以来，由于铝价持续下滑、企业经营压力大大激化，河南、山西、云南、贵州、广西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等地用于网电的电解铝企业有所不同程度取得了地方政府给与的优惠电价或资金补贴，按生产能力加权平均计算出来，使用网电生产电解铝的用电价格下降了0.05元/千瓦时。

此类消息获得市场的过度注目，其影响也被过度高估，但仔细分析，这部分成本上升对缩减行业平均值电力成本的贡献仅有143元/吨左右，影响十分受限。　　截至目前，电解铝行业平均值含税几乎成本大约12000元/吨，即全部电解铝企业的几乎成本皆低于当前铝价，无一盈利。其中，四川、甘肃、青海、广西等地区是亏损的重灾区，平均值亏损额多达3500元/吨；最不具成本优势的山东地区，平均值亏损额也相似1000元/吨。

从现金成本来看，截至目前，行业平均值含税现金成本大约10300元/吨，在当前铝价下，大约64%生产能力盈现金流。其中，吨铝胜现金流多达2000元的生产能力占到比28%；吨铝胜现金流在1000~2000元之间的生产能力占到比26%。　　其次，从供应情况来看，行业自发性实行弹性生产，减轻供应压力。

当前价格已跌到至1992年以来新高，价格与成本经常出现相当严重凌空，电解铝企业为了维护现金流和增加亏损，争相采行生产能力全部或部分投产、减产、提早大修电解槽、延后大修槽复产、提早出局陈旧生产能力等多种弹性生产的措施，这部分生产能力总计有数350万吨/年，使供应压力有所增加，且主要集中于再次发生在三、四季度。统计资料表明，从今年6月开始，电解铝日产量环比经常出现上升，由6月最低的9.19万吨增加至10月的8.63万吨，相等于运营生产能力增加了204万吨/年。　　在当前形势下，企业实行弹性生产既适当也不切实际，是应付当前价格危机的有效地措施。

从必要性来看，通过弹性生产可削减流动资金市场需求并增加现金流损失，可以显著减低企业的资金压力，在一定程度上确保资金链安全性。从经济性和合理性角度来看，有助于的减产与满负荷生产比起，占到比最低的原材料和电力的单位成本基本会发生变化，财务费用因流动资金增加也基本恒定，人工费用和折旧费用的下降一般可掌控在60元/吨左右，这与当前生产1吨电解铝亏损的幅度比起微乎其微。可见，必要规模（如电解铝企业总生产能力的15%~30%）的减产并会带给当期单位成本的显著下降，减产减亏效果十分明显。

同时，从地方政府的角度来看，若企业全面投产将对当地经济发展、金融信贷安全性、人员低收入、社会平稳、上下游产业的生产经营产生较小影响，然而实行弹性生产，防止了必要重开生产线，将对地方经济及社会的影响降到低于。我们预计，到今年年底实行弹性生产及出局的陈旧生产能力合计不会超过500万吨/年左右。

　　再度，从市场需求来看，消费前景仍然向好。在十五、十一五期间，中国工业化和城镇化进程的较慢前进，对铝的市场需求呈圆形加快集中于快速增长的趋势，铝消费增长速度大幅度多达同期GDP的快速增长水平。

转入十二五期间，中国经济步入工业化后期，逐步由高速快速增长改以中高速快速增长的新常态，铝消费增长速度也呈现上升的趋势。但在这期间，铝消费增长速度与其他国家比起仍正处于较高的水平。同时，中国铝消费起步晚，铝的累积底子还外壳，用于存量仅有相等于美国的1/10，人均存量水平就更加较低。

与发达国家比起，中国铝应用于的广度和深度都有相当大的扩展空间。过去十余年，中国经济总量每快速增长1万亿元，必须减少铝消费64万吨，这种快速增长趋势仍将之后保持8~10年。

特别是在绿色建筑、轻量化交通等传统领域的快速增长空间和发展潜力最为极大，再加之新的应用于的不断涌现，将推展中国铝消费数量及质量大大提高。预计中国铝消费的峰值将超过4400万吨/年，即仍有1000万吨以上的快速增长空间，并将在峰值水平保持很长一段时间。　　最后，当前铝价已相当严重背离基本面，或遭到投机机构抨击。

长期以来，铝价主要由市场供需关系等因素要求，一直保持在成本线附近小幅波动。同时，铝期货仍然是上海期货交易所上市品种中较为不活跃的一个，历史双边持仓量在30万手左右。然而今年10月中旬以来，铝期货活跃度急遽提高，双边持仓量激增至近80万手，期货主力合约价格在短期内大幅度上升。

仅有10月中旬至11月初半个月的时间，铝三个月期货主力合约上升1300元/吨。国内主要现货市场价格不受国内期货市场影响也呈现出大幅度下降，同时伦敦金属交易所铝价也受到国内铝价的拖垮亦经常出现较小跌幅。近期铝价的变化已瓦解供需基本面因素的影响，而是不受一些投机机构借机过度高估行业成本降幅以及供应不足程度的预期，在国内铝期货市场上大规模、集中性地过度投机、做空，造成铝价经常出现了非理性暴跌。　　我们指出，当前铝价走势终将不可持续。

原因如下：其一，地方政府给与企业优惠电价及资金补贴的政策多数将于今年年底完结，因此政府给企业器官移植的不道德不可持续。如若不采取有效措施，一旦政府给企业暂停供血，这部分生产能力将面对关闭。其二，电解铝仅有行业已倒数3年多亏损运营，2012年至2014年铝冶炼行业总计亏损多达100亿元，2015年前三季度又亏损20亿元。

在当前铝价下跌及行业长年亏损经营的形势下，更加多的企业不会自由选择弹性生产的方式展开市府，这将有效地减轻供应压力。其三，房地产、汽车和电力电子等传统领域对铝的市场需求仍将维持快速增长，同时航空航天、海洋工程、新能源汽车等高端制造业的发展，也将对铝消费产生大力推展。我们可行性预计，明年铝消费将不会有7%~9%的快速增长。

由此可见，从供需基本面分析，当前过度下滑的铝价是不可持续的，铝价必将重返至合理区间。　　为协助企业摆脱困境，中国有色金属工业协会也大力向政府有关部门建言献策，还包括建议启动收储机制、中止电解铝出口暂定为关税、提升铝材出口退税亲率、增大对轻量化的扶植力度等。

另外，鉴于当前铝市场价格如此惨淡，根据国务院关于消弭生产能力相当严重不足对立的指导意见中关于追加电解铝项目的有关拒绝，各地方、各部门不得以任何名义、任何方式核准、备案生产能力相当严重不足行业追加生产能力项目，企业强烈呼吁协会创建检举制度，如有找到新建项目立刻向国家发改委、工信部、环保部、国土资源部等有关部门展开汇报，请求其回应展开督查。　　综上所述，我们指出在短期内电解铝市场仍将不存在供大于求的局面，但供应不足的状况并会激化，且将在行业弹性生产、不断扩大消费等措施的联合起到下逐步获得减轻，铝价必将返回行业平均值成本线附近区间波动。

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